연준의 금리 인상 중단
10차례 연속 금리 인상을 단행한 연방준비제도이사회는 수요일에 인플레이션과의 싸움을 잠시 멈추고 미국 경제가 그 가혹한 약을 완전히 흡수하고 있는지 파악하겠다고 발표했습니다.
정책 발표 후 제롬 파월 연준 의장은 금리 인상은 일반적으로 "불확실한 시차"를 두고 경제에 영향을 미친다고 언급했습니다. 즉, 연준은 결과를 이해하기 전에 조치를 취하는 (교육받은) 추측 게임을 해왔다는 것입니다.
그러나 문제는 연준이 금리 인상과 인플레이션에 미치는 영향 사이에 이러한 시차가 얼마나 오래 지속될지조차 모른다는 것입니다. 이제 연준은 확실한 증거를 보고 싶어 합니다.
무슨 일이 일어나고 있을까
연방준비제도이사회 관계자들이 아무리 원한다고 해도 마술 지팡이를 휘두르며 인플레이션율을 낮출 수는 없습니다. 대신 경제를 통한 통화 정책의 흐름이 존재합니다.
시스템이 작동하는 방식은 다음과 같습니다: 먼저 연준이 금융기관 간 오버나이트 대출 금리를 인상합니다.
그런 다음 은행이 가계와 기업에 대한 대출 비용을 인상하여 대출금 인상을 만회하기 때문에 이러한 인상은 나머지 경제에 영향을 미칩니다.
이로 인해 가계 저축이 감소합니다. 또한 기업의 수익성이 떨어지고 일반적으로 고용을 줄이게 됩니다. 이렇게 되면 경제에서 돈이 빠져나가 결국 소비가 정체됩니다. 상품에 대한 수요가 줄어들면 가격을 인상할 유인이 줄어들고 인플레이션율은 하락합니다.
그러나 이 시스템이 제대로 작동하는 데 방해가 될 수 있는 요인은 매우 많으며, 경제는 복잡하기 때문에 금리 인상이 경제에 미치는 영향의 시기와 규모를 정확히 파악하려고 할 때 상황이 특히 모호해집니다.
지연 타이밍 맞추기
브랜디와인 글로벌의 포트폴리오 매니저인 잭 매킨타이어는 미국 중앙은행의 인플레이션 억제 목표에 대해 "인플레이션은 과학이 아니라 예술입니다."라고 말합니다. 그는 "정상적인 경제 사이클에서도 '금리를 1%포인트 올리면 인플레이션이 일정 수준 하락한다'는 마법의 방정식은 없다"고 말했습니다.
그리고 지금은 정상적인 경제 사이클이 아닙니다. 팬데믹 구호 프로그램으로 미국 경제에 막대한 자금이 투입되었고 코로나19는 노동 시장을 크게 변화시켰습니다. 매킨타이어는 이에 대처하는 방법에 대한 가이드북이 없다고 말했습니다.
연준의 조치가 인플레이션을 해결하는 데 얼마나 오래 걸릴지 결정하는 데 또 다른 복잡한 문제가 있습니다: 연준 관계자들은 이전과는 매우 다른 커뮤니케이션 환경에서 금리를 인상하고 있습니다. 지금은 뉴스(와 루머)가 빠른 속도로 퍼져 시장을 뒤흔드는 소셜 미디어 시대입니다.
파월 의장은 기자 회견에서 "경제학에서는 어려운 일입니다."라고 말했습니다. "통화 정책이 길고 다양한 시차를 두고 경제 활동에 영향을 미친다는 것은 일종의 표준적인 생각입니다." 하지만 요즘은 "뉴스가 신문에 실리고 방송이 없던 시절에 비해 긴축이 훨씬 더 빨리 일어나고 있다"고 그는 말했습니다.
파월 의장은 소셜 미디어 시대의 첫 번째 주요 인상 주기로, "이자에 민감한 지출은 매우 빠르게 영향을 받습니다."라고 말했습니다. "실제 금리 인상이 시작되기 훨씬 전에 금융 여건이 긴축되기 시작합니다."
신뢰 문제
금융 시장은 항상 미래를 내다보고 기대에 반응하려고 노력해 왔으며, 은행은 잠재적인 역풍에 대비해 정기적으로 신용 정책을 조정하려고 노력한다고 BMO Wealth Management의 수석 투자 전략가인 Yung-Yu Ma는 말합니다.
하지만 지금은 그 어느 때보다 가시적인 경제 데이터가 많이 제공된다는 점이 다릅니다. 마는 "파월 의장의 말에 전적으로 동의하지는 않습니다."라고 말했습니다. "이런 일이 일어나는 속도 면에서 예전과 크게 다르지 않다고 생각합니다. 하지만 조금 덜 우연적이고 사람들이 과거에 비해 특정 데이터 포인트에 더 많이 반응할 수 있다고 생각합니다."
다시 말해, 애널리스트, 투자자, 비즈니스 리더는 연준 정책 입안자들과 동일한 경제 데이터를 실시간으로 고려할 수 있습니다. 즉, 인플레이션율의 궤적에 대해 스스로 결론을 내릴 수 있게 된 것입니다.
대중의 신뢰를 가장 강력한 도구 중 하나로 꼽는 연준으로서는 앞으로 더 많은 불확실성을 감수해야 합니다.
댓글